Refinarias de petróleo estão experimentando um dos melhores ambientes de lucro dos últimos anos, com preços do petróleo bruto caindo para níveis anteriores ao início da guerra no Irã, enquanto gasolina, diesel e combustível para aviação continuam caros. Essa combinação elevou as margens de refino a níveis extraordinários, proporcionando um lucro inesperado para os refinadores, logo após a reabertura do Estreito de Ormuz.

O índice de referência 3-2-1 crack spread nos EUA, uma medida importante da lucratividade de refino, ultrapassou recentemente os US$ 60 por barril, marcando o maior nível já registrado. Ganhos semelhantes também têm sido observados na Europa e na Ásia, onde cada barril de petróleo bruto processado está gerando retornos anormalmente altos, uma vez que os custos de matéria-prima caíram mais rapidamente do que os preços dos produtos refinados.

Impactos da Reabertura do Estreito de Ormuz

O mercado de petróleo mudou quase da noite para o dia após um acordo de cessar-fogo entre os EUA e o Irã em meados de junho. Durante o fechamento prolongado do Estreito de Ormuz, centenas de milhões de barris foram acumulados em petroleiros e em armazenamento no Golfo. Uma vez que o transporte foi retomado, esses barris começaram a reentrar no mercado.

As exportações de petróleo bruto do Oriente Médio saltaram para mais de 12 milhões de barris por dia em junho, em comparação com menos de 8 milhões bpd em maio, segundo a Kpler. Espera-se que as exportações de julho aumentem ainda mais, à medida que os produtores liberam petróleo armazenado e reiniciam campos que haviam sido fechados durante o conflito, criando uma onda temporária de oferta que o mercado ainda está absorvendo.

Desafios no Mercado de Combustíveis

Enquanto isso, as refinarias estão adquirindo petróleo bruto mais barato em um mercado de combustíveis que nunca se recuperou completamente das interrupções de fornecimento causadas pela guerra. Meses de operações interrompidas nas refinarias e gargalos de transporte esgotaram os estoques de gasolina e diesel em todo o mundo. Reabastecer esses estoques leva muito mais tempo do que descarregar os cargueiros de petróleo.

Nos EUA, as reservas de gasolina entraram na temporada de verão em seu nível mais baixo em mais de uma década, após os refinadores americanos aumentarem as exportações durante a interrupção do Estreito de Ormuz para compensar as escassezes no exterior. Os spreads de crack da gasolina dispararam para mais de US$ 56 por barril, se aproximando dos níveis vistos durante a crise de energia que se seguiu à invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022.

Enquanto o Oriente Médio reabre, um dos maiores fornecedores de diesel do mundo, a Rússia, continua a perder capacidade de refino. A Ucrânia tem atacado sistematicamente refinarias e infraestrutura de exportação da Rússia, resultando na queda da taxa de processamento de petróleo bruto russo para o menor nível em mais de 21 anos.

As margens de refino atuais refletem um mercado de petróleo distorcido, onde o petróleo bruto se recuperou da maior interrupção de transporte da história moderna, mas os produtos refinados ainda lidam com as consequências. Essa situação gera lucros recordes para os refinadores, mas a história sugere que essa oportunidade não permanecerá inexplorada por muito tempo.